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核心提示：信用違約互換市場將讓參與者能夠買賣一種信用保險(xiǎn)，如果一家中國企業(yè)發(fā)生債務(wù)違約，這種信用保險(xiǎn)會(huì)進(jìn)行賠付。如今違約的數(shù)目在攀升，使得這一市場的必要性更加明顯。

參考消息網(wǎng)8月25日報(bào)道 英媒稱，中國的企業(yè)違約和企業(yè)評級下調(diào)增多之際，它對信用違約互換（CDS）市場的需要已變得愈發(fā)迫切�，F(xiàn)在看起來，中國央行似乎將于近月放行這種對沖機(jī)制。

據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》網(wǎng)站8月24日報(bào)道，這是對此感興趣的各方第二次試圖建立這一市場。該市場將讓參與者能夠買賣一種信用保險(xiǎn)，如果一家中國企業(yè)發(fā)生債務(wù)違約，這種信用保險(xiǎn)會(huì)進(jìn)行賠付。該市場如今有較大可能成功建立，這一事實(shí)顯示出中國已發(fā)生了多大的變化。

報(bào)道稱，2010年，少有人知的中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)首次試圖引入信用違約互換。該產(chǎn)品使得銀行及其他投資者能夠?qū)�沖違約風(fēng)險(xiǎn)。然而，出于種種原因，該市場始終沒有建立起來。

一個(gè)原因是，2010年那時(shí)候幾乎不存在違約。資本市場多數(shù)借款方和發(fā)行方都是國有企業(yè)，有政府支持。同時(shí)，幾乎所有潛在參與者都認(rèn)為，該市場是通過銷售此類保險(xiǎn)輕而易舉又毫無風(fēng)險(xiǎn)地獲得保費(fèi)收入的途徑。一家大型跨國銀行在華的市場部門主管表示：“當(dāng)時(shí)，所有人想的都是賣出。那樣的話將是一個(gè)高度一邊倒的市場�！�

相比之下，如今違約的數(shù)目在攀升。國有的身份不再意味著政府會(huì)為每個(gè)借款方撐腰。今年年初至8月中旬，已有41家企業(yè)的價(jià)值254億元人民幣的債券違約。此外，更多的企業(yè)正被下調(diào)評級。事實(shí)上，瑞士信貸一份援引萬得資訊數(shù)據(jù)的報(bào)告稱，僅過去兩個(gè)月就發(fā)生了逾1000起評級下調(diào)。這一局面使得信用違約互換市場的必要性更加明顯，也意味著該市場將不會(huì)像過去那樣一邊倒。

報(bào)道稱，同樣是在那時(shí)，信用評級還處于起步階段，二級市場交易清淡。即使在美國，人們也在擔(dān)心對公司債市場上的許多產(chǎn)品定價(jià)是否準(zhǔn)確。在那時(shí)候的中國，幾乎不可能準(zhǔn)確地為證券或貸款定價(jià)或按市值計(jì)價(jià)。

此外，6年前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望僅限銀行參與這一市場�！暗�這一市場的全部意義就是讓銀行削減其敞口的風(fēng)險(xiǎn)，而不是相互轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，因此這一立場是毫無道理的，”一名曾參與早先的那些討論、目前在上海一家金融科技公司負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理的高管表示。

然而，并非所有細(xì)節(jié)都已敲定，問題依然存在。

比如，在美國，考慮到信用保險(xiǎn)的購買者可以從相應(yīng)企業(yè)的倒閉中牟利，一直都存在關(guān)于不當(dāng)激勵(lì)問題的辯論。人們一直懷疑，對沖基金乃至銀行一方面公開小額買入一只信用債，另一方面又通過悄悄買入信用保險(xiǎn)來大規(guī)模做空這只信用債。隨著保險(xiǎn)成本上升，會(huì)導(dǎo)致債務(wù)價(jià)格和股價(jià)雙雙下滑，觸發(fā)致命的惡性循環(huán)。

報(bào)道稱，信用違約互換的交易地點(diǎn)將在上海，上海清算所很可能會(huì)參與進(jìn)來。但是，考慮到可能成為重要市場參與者的大型國有銀行擁有較高的信用評級，目前還不清楚上海清算所將在其中扮演何種角色——是作為居間的中央清算機(jī)構(gòu)，還是作為每一方的交易對手。

經(jīng)濟(jì)依賴煤炭的省份山西省是熱切希望從信用違約互換機(jī)制中受惠的例子。山西省政府本月早些時(shí)候表示，正在研究如何能利用信用違約互換幫助本省陷入困境的煤炭企業(yè)。它還提出設(shè)立一家金融服務(wù)公司（參照中債信用增進(jìn)公司的模式），以求改善山西企業(yè)的融資狀況——主要是通過信用違約互換交易。

報(bào)道稱，山西正在經(jīng)歷壞賬危機(jī)，該省一家國有企業(yè)今年4月發(fā)生債券違約。